En espera de una sorpresa del BCE
300 puntos básicos. Es el descenso de los tipos de interés en Europa desde octubre, hace ahora seis meses
Es primer jueves de mes. Cita con los tipos de interés y con Jean Claude Trichet. Definitivamente, (ver CifraOculta del 7 de abril) se está cambiando de ritmo. Y el año pasado, el Banco Central Europeo (BCE) sorprendió con una subida de tipos de interés en junio, del 4% al 4,25%, cuando casi nadie daba un duro por ello. El debate para tomar aquella decisión se gestó en los meses anteriores, conforme las expectativas sobre la inflación comenzaron a dispararse por el precio del petróleo y la amenaza de una segunda ronda inflacionista como consecuencia de la indexación de los salarios -revisión automática por convenio- en Europa. Hoy, menos de un año después, todo ha cambiado. El banco central ha intentado aliviar los efectos de la recesión bajando los tipos de interés de forma continuada, del 4,25% de octubre al 1,25% actual. Lo previsto, lo suyo, es que los baje un cuarto de punto, hasta el 1% y señale que ahí está el suelo de los tipos en Europa. Pero habrá sorpresas.
La primera es que es posible que no los baje. El repunte de los precios de consumo en Alemania en abril ha pillado a contrapié al banco central. El objetivo del BCE, por encima de todo, es controlar la inflación en el entorno del 2% y, en estos momentos, ese objetivo se está recalentando a medio plazo. La segunda, y más probable sorpresa, es el mantenimiento de las líneas de liquidez ilimitadas y la ampliación de los vencimientos de sus subastas de dinero a 12 meses frente a los tres meses máximo actuales. Esta sería la medida no convencional a la que se han referido varios miembros del BCE en las últimas semanas.
Justo ahora se cumplen seis meses desde que comenzaron las bajadas de tipos, el tiempo necesario para que los tipos se transmitan a la economía real si lo medimos en tiempo monetario. Los expertos destacan el cambio de sentimiento de los últimos días en el mercado respecto a la política de tipos. “Aunque sigo pensando que los tipos de interés a plazo seguirán subiendo en los próximos meses, debo reconocer que la reciente subida (mejora en las primas de riesgo) me ha sorprendido. La velocidad con que ha sucedido. Espero que los bancos centrales que aún tienen margen de maniobra para relajar su política monetaria, como sería el caso del ECB, no lo utilicen como argumento para aplazarlo”, cuenta José Luis Martínez, estratega jefe para España de Citigroup.
“Quienes propugnan una línea dura siguen exigiendo situar el suelo del tipo oficial de referencia en el 1%, en tanto que los demás están más abiertos a la posibilidad de futuros recortes”, señalan Agustín García y Miguel Jiménez, de BBVA. Los más y los menos, en el mercado, consideran que lo más probable es que el BCE anuncie medidas no convencionales como, por ejemplo, la adopción de un horizonte temporal en materia de tipos. Es decir, que aporte certidumbre duradera -en un plazo temporal razonable- sobre la política monetaria.
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