Titulizaciones, los beneficios escondidos de los bancos españoles
2.700 millones de euros. Son las plusvalías que podría obtener Banco Santander con la recompra de titulizaciones que acaba de plantear
¿Es real la situación de fortaleza de los bancos españoles? La respuesta es que, en general, sí y especialmente entre las grandes entidades. Sin embargo, la semana pasada el blog FTAlphaville daba rango de noticia en nuestro país a un informe (PDF) de Variant Perception, una firma de economistas independientes con sede en Londres (Reino Unido) y Charlotte (EEUU). En él calificaba a España como “el agujero contable de Europa”, en referencia a sus bancos o cajas, poniendo en tela de juicio el comportamiento de las entidades al refinanciar (alargar la devolución de créditos) a empresas en dudosa posición de repagar.
Según la extrema visión de Variant:
- “Los bancos españoles están escondiendo sus pérdidas al refinanciar la deuda a empresas zombi, como hizo Japón en la última década”
- “El crash inmobiliario en España es peor de lo que la gente cree, al igual que el subprimera mucho peor de lo que la gente creía”
- “Si estamos en lo correcto, España tendrá pronto bancos zombis como Japón y afrontará un fuerte periodo de deflación, aunque en España será mucho peor”.
No quiero entrar a valorar el informe -que dispara en la buena dirección, pero que es excesiva y reiteradamente agresivo-, sin embargo, si que me gustaría insistir en algunos hechos diferenciales que mantienen los bancos y cajas españolas frente a las entidades de su misma especie en EEUU, por ejemplo. Veamos algunos de los principales hechos diferenciales:
- ‘Efecto sonajero’. En EEUU, la mayoría de los créditos considerados de riesgo se han convertido en fallidos (impagados) porque en la mayoría de los hipotecados podían desprenderse de la carga de sus deudas simplemente devolviendo las llaves de la casa (de ahí el sobrenombre de efecto sonajero) Sin embargo, aquí, in Spain, aquel que firma un préstamo responde con todos sus bienes personales e incluso con los familiares. Queda prácticamente expulsado del sistema.
- Casa versus coche, factor cultural. En palabras de un banquero que ha trabajado para bancos de EEUU y España, “los estadounidenses impagan antes el crédito de la casa que el del coche”. En España se prioriza el pago de la hipoteca por encima de cualquier otro gasto, precisamente, porque se corre el riesgo de quedar excluido del sistema y no poder acceder a un crédito hasta que no se repague la deuda. El funcionamiento de los registros de morosos también es mejor aquí.
- Crisis, año II. Más de 24 meses después desde el inicio de la crisis y con cerca de 60 quiebras bancarias en EEUU, planes de ayuda pública de cientos de miles de millones de dólares, en España sólo se ha intervenido una entidad (Caja Castilla La Mancha – CCM). Si hasta ahora el sistema ha aguantado, ¿por qué no lo va a hacer más adelante?
- Provisiones, el colchón todavía sigue ahí. Pese a que poco a poco ha ido disminuyendo, las famosas provisiones impuestas por el Banco de España se han convertido en un colchón de capital extra para las entidades españolas. Las genéricas, de espíritu contracíclico, cuya misión es actuar en momentos de crisis como el actual y las específicas
- La magia contable también llega a España. Finalmente, y al igual que ha sucedido en otros países, se ha impuesto la magia de la contabilidad para contener la ola potencial de pérdidas de los créditos morosos. Esta ‘manipulación’ o cambio consiste básicamente en relajar la imposición de provisionar el 100% de un préstamo en el momento en que se considera fallido (a partir del tercer mes de impago). Este cambio contable no es otra cosa que una importación -salvando las distancias- del adoptado en EEUU a principios de este año y que ha conseguido reflotar a los bancos de aquel país.
¿Los beneficios escondidos de la banca?
Al margen de estas cuestiones, el sistema español todavía mantiene una fuente oculta de beneficios que acaba de ponerse de nuevo sobre la mesa. El origen de este capital oculto no es otro que las emisiones de participaciones preferentes, titulizaciones y otros bonos que han realizado en los últimos años, especialmente antes del inicio de la crisis en el verano de 2007. Estos instrumentos financieros (cuyo saldo vivo superó los 500.000 millones de euros en junio) han perdido ha dejado en situación de cierta iliquidez a algunos inversores: con posibilidad de vender, pero a precio de saldo. Y esta es la oportunidad para los emisores.
Por eso, la banca español, considerada una de las más eficientes del mundo, se ha lanzado a recomprar estas participaciones. Banco Santander acaba de anunciar la mayor operación de este tipo al plantear una oferta de recompra para 27 de titulizaciones (conversión en bonos negociables de líneas créditos) valoradas en 16.500 millones de euros de saldo nominal. El descuento de la oferta, de hasta el 39% sobre el valor de emisión, podría reportarle una plusvalías de hasta 2.700 millones de euros que puede convertir en beneficio. No es la primera firma que se beneficia de la recompra de instrumentos de financieros que vendió en su momento a un precio superior. Banco Sabadell contabilizó más de 90 millones de euros en plusvalías por la recompra de participaciones preferentes en los resultados del segundo trimestre del año.
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